掛�u產品勢危

【明報專訊】美國政府會否拯救美國三大車廠（通用汽車、佳士拿及福特），成為本周市場關注的重點之一，除了影響股市氣氛，三家公司瀕臨倒閉邊緣，一旦要求破產保護，隨時波及本港投資者手上的結構投資產品。

綜合市面上的信貸掛�u票據資料，直接與三大車廠有聯繫的，為數甚少，但投資銀行界人士指出，要是產品持有抵押債務證券（CDO），而CDO又涉及三大車廠，只要任何一家不幸破產，票據的價值就會大減。

星展掛�u雷曼票據已有先例

信貸掛�u票據，意旨產品與一系列企業的信貸掛�u，只要任何一家（或數家，視乎產品條款）破產或出現信貸事件，票據有可能要被迫提早贖回，用本金買入的抵押品，要先用來抵償信貸違約掉期合約的賠付，所以投資者可取回的本金，會非常少，甚或得個「0」。

星展銀行發行的constellation票據，便屬這一類，因票據掛�u的其中一家企業為雷曼兄弟，雷曼結業，星展票據的投資者最後一無所有。

綜合證監會網站提供的結構產品資料，直接與美國三大車廠掛�u的信貸掛�u票據，只得一項，為Grand Dragon發行的5000萬美元有抵押可贖回保本票據。有關票據與百多家海外企業的信貸掛�u，當中包括General Motors Acceptance及Ford Motor Credit（分別為通用汽車（General Motors）及福特（Ford）的附屬公司）。不過，根據票據條款，票據有保本承諾，其關連的企業即使有3家或以上出現信貸事件，投資者仍可取回本金。

另外，由Hera Securities發行的「系列一」票據，其中一家信貸掛�u企業，為美國佳士拿（Chrysler）母公司德國Daimler Chrysler，但現正瀕危的為美國佳士拿，Daimler Chrysler只持有其20%權益。

美企不景 專家籲減持產品

前投資銀行債券分析員黃元山指出，市面上的信貸掛�u票據，直接與美國三大車廠掛�u的為數不多，但產品內�堛熔臚G層或第三層CDO，則有可能涉及三大車廠，所以同樣有風險。

他表示，美國三大車廠瀕危只是冰山一角，當地企業的倒閉情�G，料會愈見嚴峻，投資者是時候評估風險，考慮應否減持手上的結構產品。

一般而言，投資者可要求發行商提早贖回手持的結構產品，惟價格未必理想，產品原來承諾持有至到期日的息率回報亦不適用。

除了信貸掛�u票據，市面上亦有不少股票掛�u票據（ELN）或基金產品，持有三大車廠的股票。不過，相對信貸掛�u票據而言，純粹的ELN或基金，受企業倒閉波及的風險，可能較低。

股票掛�u票據亦存風險

法興股票衍生工具及結構產品副總裁吳兆龍指出，一般而言，要是ELN屬保本性質，當中個別股份因倒閉而被除牌，發行商會替換相關股份，ELN不用被強制收回，投資者仍可持有至到期。不過，實�G如何，始終要取決於ELN本身的條款，不能一概而論。

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