【東方日報專訊】內地在觀念上，將股市作為實體經濟的融資市場，以改變以往單一依賴銀行的傳統。這個規劃構思是好的，也有和國際接軌的取向，但落實到管治和決策，就不如人意。內地股市雖然完成股權分置改革，但到大小非解禁期，股市由單邊大升市，變為大跌市。目前，股市大跌對實體經濟的影響出現：六成上市公司表示，企業從股市融資大幅下降，形成資金流緊張，已使正常的經營或生產陷入困境。

此外，中國商務部官員披露，上半年外貿剔除漲價及匯率因素，實際出口增長已降到個位數，是三十年來少有的局面。由於內需不足，而外依型經濟未轉型，跟隨而來的是，產能過剩加重，經濟減速加劇的循環。美國的次按危機引致經濟放緩，是出口放緩的重要原因，而這場危機還在擴散，貿易的不利因素尚未見底。當然，貿易的不利還因為承受了匯率變動、金融風險的傳遞的影響。出口企業又面臨宏調緊縮信貸，以及股市融資難，造成的資金緊絀的嚴峻局面。

嚴峻的現實反映，內地股市和實體經濟都出現了重大風險，並且凸顯股市對實體經濟的不利，顯示股市下跌，不是單純財富縮水，更是融資功能廢止，從而影響實體經濟的新動向，而這是管治不當造成的。概括而言，股市管理過度、制度缺失；實體經濟同樣是行政干預深陷、調控逾度。

滬綜指三千點「政策底」失守，尚未止住下滑，尋根究柢，不能只看跌市時不救市，而是在升破三千點，上衝六千頂部時政策已出現失誤，從而埋下大跌市禍根。股改前後當局用計劃經濟思維主導，插手市場資源配置；用非市場手段干預股市，製造了股市的政策市特質。結果市場重返國有企業壟斷資源、坐大市場局面，民營經濟活力下降、資源匱乏，生存和發展更難。

同時，法規和制度缺失。內地上市主體是國企，股市成為其融資服務的市場，但上市公司治理結構、人事安排、激勵機制和經營決策極富計劃經濟特色。政策只知扶持不事改革，造成縱容大股東圈錢、罔顧小股東利益的特色，以致投資信心不振。數據指出滬股上半年下跌四成八，上市公司員工收入增兩成半，其實所增的大多是高層的收入。無論股市或社會，財富不斷向少數人傾斜，貧富日益兩極分化。

內地股市沒有帶給民間財富效應，反而因為跌市、不分紅，製造�茩t財富效應，給予實體經濟的影響，就是內部消費長期不振。在出口貿易放緩之下，無法依靠提振內需來填補。在這種既定趨勢下，市場擔心奧運後經濟放緩，是不難理解的。

其實，經濟放緩在去年的鐵腕宏調時已埋下根源，今年中央被迫將「雙防」政策改為「一保一控」，就顯示並非宏調見效，而是宏調矯枉過正，被迫緊急糾正。官方現時大派奧運後經濟不虞放緩的「定心丸」，並且採取「放水」措施刺激經濟。但經濟下滑趨勢已經形成，而全球性的影響仍不斷襲來。要有強力的政策刺激，才能擺脫經濟陷入危機的風險。