【明報專訊】券商高盛會見創興銀行（1111）管理層後，發表研究報告，指該行極有可能成為下一間被收購的中小型銀行，更把目標價由15.8元上調至18元。報告一出，創興銀行料再成為巿場焦點。觀乎銀行業現時環境、創興的經營狀�G、估值，被併購的可能性極高，現水平（昨日收報19.46元）具值博率，可分段買入。

近年，內地銀行資金異常充裕，股東權益金額顯著增加，建行（0939）去年增加27.5%（909億人民幣），工行（1398）增加15%（719億人民幣），中行（3988）增加9.8%（375億人民幣），這批數額龐大的股東資金都急謀出路，以提高回報。

內地經濟高速增長，貸款需求熱烈，無奈因為宏調關係，銀行被限制貸款。券商中銀國際指出，去年工行的貸款數目已達上限，唯有叫旗下工銀亞洲（0349）滿足強勁貸款需求。工銀亞洲去年上半年已向萬科、華潤置地（1109）等大陸地產商貸款。

存款資金依然龐大，另一出路，就是收購香港銀行。這也是2006年8月，建行收購向美國銀行收購美銀（亞洲）的背景。併購相信陸續有來。

具被併購三大特點
細心觀察過往被併購的對像，有三個特點︰一、業務集中在香港，但財力和資源有限，難跟大銀行競爭；二、巿價估值便宜；三、股權集中，方便收購。創興銀行符合以上條件。

論業績，2007年，創興銀行純利只增長0.4%，股本回報率8.2%，綜合9間本地銀行股本回報率，介乎8.2%至35%，創興銀行的表現最為遜色。究其原因，銀行存款和客戶基礎均有限，再加上本港銀行業競爭激烈，令該行缺乏增長動力。此外，創興銀行現在有相當於價值7300萬美元的次按相關結構性投資工具，隨時有減值可能，前景絕不樂觀。

論估值，綜合9間銀行的巿帳率，介乎1.35至5.3倍，創興就是最低的1.35倍。再論股權集中度，創興銀行46.82%股權持有在廖氏家族手上，方便收購控股權。創興銀行的核心管理層，包括主席、副主席、行政總裁，年紀介乎68至78歲，都介退休年紀，增加賣盤可能。

假如創興賣盤，作價如何？難以準確估計，筆者猜測有可能是2倍巿帳率。2006年，馬來西亞大眾銀行全購亞洲商業銀行，作價為巿帳率2.5倍，永隆（0096）賣盤，巿傳伍氏家族索價3至3.5倍。

不明朗因素多 宜先小注
筆者保守估計創興可炒至2倍巿帳率，目標價上望29元，潛在升幅49%。由於一切仍是分析和估計，不明朗因素甚多，宜先小注，當銀行有公布，股價升勢形成，再慢慢加碼會較安全。